例如，亨利·莫金撒在黑色星期二（1929年10月29日） 前几天匆匆赶到银行家信托公司，命令他的公司在３天之内卖掉所有股票。

结构性利差使推进资本项可兑换遭遇新困难。这不仅提示中国与外国利差较大事实，也显示中国资本管制总体仍有相当效果。

从现实角度看，中国资本回报率较高，加之本币动态低估，流入资本投资收益较高，流出资本收益较低，资本项开放面临流入与流出难平衡的困难。然而做到这点殊为不易。目前中国制造业劳动生产率只有美国两成，如继续追赶今后仍会内生出升值要求，汇改问题难以回避。考虑人民币抛补利差远离平价背后的结构根源，很难相信快速放开资本账户能得到总体合意效果如果是这样，在数量型货币政策（窗口指导）失效的时候，价格型货币政策（利率政策）就能及时发挥调节作用，从而80年代日本的泡沫经济在一定程度上是可以避免的。

窗口指导的核心，正是对信贷总量的干预。而究其原因，则正与利率市场自由化、资本项目开放的顺序有关。在上市公司不自觉分红和投资者在市场上得不到回报的情况下，建立强化分红制度是对上市公司行为的规范，是保护投资者的制度。

有的企业发行市盈率超过100倍，表示投资者需要100年才能收回投资成本（内部回报），难道不应当限制吗？证券监管部门应当提示合理的市盈率范围，比如，发行市盈率应当不超过30倍。有人建议恢复T＋0交易办法，允许投资者反向交易，减少投资者损失。但在市场瞬息万变的情况下，造成投资者受到损失。六、规范和完善资本市场服务体系应当规范和完善资本市场服务体系，完善保荐人制度，规范券商等中介机构及证券服务机构，包括会计师事务所、律师事务所、评级机构的行为。

由于很多上市公司不给投资者内部回报或只是象征性回报，因此股民很难长期持有一家公司股票，价值投资失灵。应当对开盘价进行限制。

为了防止无开盘或不能进行第二笔交易，可规定撮合价不得超过发行价涨跌幅度的29%。我认为，新股上市首日成交价格较开盘价首次涨跌10%以上将临时停牌的规定，对限制爆炒新股起不了多大作用。开盘后再涨跌10%以上采取临时停牌制度。中国股票市场就有可能从投机市场变成长期投资市场。

一级市场中签者首日卖出，大发其财，而首日进入者或第二天被套或日后被套。股民在交易中很难赚到钱，而国家和券商稳赚不赔。而中国股票市场则不同，20年来首日交易溢价率在100%以上。因此必须加强执法力度，增强执法的及时性、有效性、权威性和严肃性。

而同期一年期储蓄存款利率为3%左右尽管次贷危机对美国经济打击巨大，但从目前来看，美国的综合实力仍然处于领先，美国的政治、军事实力和国际竞争力并没有被削弱，在国际事务中有较强的话语权。

自次贷危机以来，为了缓解信贷市场的压力，美联储持续下调利率，向市场提供大量流动性。二是将来美元贬值，国际大宗商品价格可能会再次上涨，正如2008年上半年，随着美元走软，国际油价、粮价等大幅度上涨一样，因此一些新兴市场经济国家和发展中国家将来可能会面临较大的经济压力，同时美元外汇储备多的国家也面临外汇资产缩水的风险，因此在美元没有出现明显的贬值趋势之前，这些国家应及时调整资产结构，分散风险。

但对一些比较开放的小国，特别是金融市场浅薄的发展中国家，如果选择浮动汇率，则汇率更加易于波动，也会直接影响本国金融市场的稳定和国际贸易的发展，故它们通常选择钉住这些发达国家货币的固定汇率制，以防止汇率波动对本国经济的冲击。一、国际金融体系改革面临的困境 美国次贷危机导致各国重新思考国际金融体系，许多国家提出要改革现有的国际金融体系，建立新的国际经济秩序①。笔者认为这一方面有利于保持我国外贸的稳定增长。除此之外，美联储还声明将使用所有可用工具来促进美国经济重新实现可持续增长并维持物价稳定性，这就意味着美国除了通过利率工具向市场提供流动性外，将从价格型工具向数量型工具转变，更多地通过创新性工具向市场大量提供流动性，以解冻信贷市场。美国巨大的财政开支需要通过发债来筹集资金，但是这些债券如果完全通过市场来吸收，一方面可能导致对私人投资的挤出。美元危机的程度，同流出美国的美元数额有关。

一是目前找不到一种合适货币替代美元。实际上，人民币稳定和国际收支的盈余也是我国经济发展中难得的机遇，我们应该转变思路，鼓励人民币资金走出去，实施人民币的国际化战略。

同时美国采取的财政措施主要包括7000亿美元救市计划，以及奥巴马12月初提出的经济复兴计划，即美国将启动规模空前的基建投资，这些投资约需要8500亿美元。在金本位制下，黄金充当世界货币的职能。

其次，外汇储备充足，在人民币还不可以自由兑换的情况下，为人民币的国际媒介功能提供了足够的信用保证。另一方面也增加了财政的发行成本。

据统计，美元在国际货币基金组织成员国外汇储备中约占66％左右，欧元约占24％左右，美元仍然是主要的储备货币。美元的流动性不断增加导致日元升值压力。美元币值的稳定需要美国增强本国的政策约束，不能采取过度扩张的宏观经济政策使得美元走软，但是美元作为一国的主权货币，一旦遇到经济问题，美联储就有内在扩张的冲动，国内的目标是放在第一位，别国只能承担美元贬值的损失和风险。同时中央强调：在广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点。

第二次世界大战后，资本主义世界建立了一个以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。四、建立多元化的国际货币体系是现实选择 现今美元主导的国际货币体系存在诸多弊端，如美元扩张导致全球流动性过剩。

尽管很多学者认为由于美国大量注入流动性，长期来看美元可能会贬值，但是目前而言，美元仍然是最好的保值资产，因为目前你找不到一种比美元更安全的金融资产，在全球金融动荡中，美元仍然受到市场的青睐。美国救市政策包括扩张性财政政策和扩张性货币政策，严格来讲，扩张性的财政政策主要通过发行国债筹集资金向金融机构注资，它不会导致货币供应量的增加，它是用纳税人的钱来拯救金融机构，恢复金融市场的正常运转。

从20世纪60年代开始，美元连续三次发生大规模的危机。由于放弃了美元和黄金挂钩，美元的创造力掌握在美国货币当局手里，货币创造有了更大的自由。

另一方面必然受到美元币值变动的影响。虽然发达国家的货币已经脱离黄金，但是充当国际货币的主导地位仍然很强，在国际贸易和投资方面，处于优势，而发展中国家则处于相对的不利地位。黄金作为货币或货币发行基础，以足值的黄金、金铸币或严格依照黄金储备量发行的纸币作为流通货币。也就是说，人民币虽然不是国际货币，但是我们有足够的国际货币兑换能力。

目前通过国际贸易的渠道推进人民币的区域化或国际化，是人民币走出国门的重要途径。实际上，美国通过美元的输出，获得日本的商品进口，美国出现贸易赤字。

注释：①如欧盟27国领导人2008年10月16日在秋季首脑会议上呼吁对现行国际金融体系进行大刀阔斧的改革。美国的贸易赤字体现在其他国家就是国际收支的贸易盈余，如中国和日本等。

倡导建立多元化的国际货币体系有利于平衡多方利益，符合国际金融体系的现实发展状况，容易得到各国的响应和支持。尽管这些改革措施有利于削弱美元的主导地位，但是这些措施要么没有现实的操作性。